Title 5.Update phân tích ngày 16.02- update view tỷ giá.pdf ✅

Điều kiện Bối cảnh 2024 Bối cảnh 2025 Môi trường lãi suất SBV nâng trần 2 lần với thanh khoản TT2 cực kì dư thừa khi Swap âm mạnh (ON -5.0 cuối T3), thiếu phối hợp đồng bộ với KBNN khi để lượng Citad quá cao, mất 2 tháng để hút Bills với việc duy trì hành lang thấp (OMO 4.0, Bills 3.59) và thu hẹp ở cạnh dưới. Hệ quả là tỷ giá tăng 2% sau 3 ngày nới trần, và phải bán khoảng 9,4 tỷ USD trước khi kết thúc năm 2024 với việc VND mất giá hơn 5%. Swap dương mạnh ( +2 ON) và OMO oustanding > 200k, giảm lượng TGKB về 20% trong LDR. Nguyên nhân chính là Tín dụng tăng tốt ở thị trường 1 nhưng không đi kèm Huy đông (+0.63% & - 0.42%) ( do outflow). Nhưng outflow này lại ít ảnh hưởng tới tỷ giá hơn chúng tôi nghĩ. SBV đã dự đoán toán về chuyện ảnh hưởng của outflow và sẵn sàng “ thả nổi” có điều kiện về inflow sau đó. Trước đó SBV rất khéo léo trong việc chặn trần tỷ giá trước tết khi xác định đây chỉ là vấn đề tâm lý. Môi trường bên ngoài Các chỉ số thanh khoản của FED vẫn đang ở mức cực kỳ dồi dào RRP ~600bio tức là tính toán với pace lúc đó phải hơn 1Y nữa FED mới kết thúc QT. Lãi suất các công cụ như UST xuống thấp do kỳ vọng LS giảm nhanh, curve vẫn inverse Hiện tại, mức độ thanh khoản ON RRP đã hạ về mức thấp khoảng 55k tỷ, các mức độ lãi suất của TPCP đã điều chỉnh xong và chỉ còn cách 1 lần hạ lãi suất nữa sẽ kết thúc quá trình QT/Normalization trong năm nay khi đã chạm đến giới hạn cân đối của các bên, đặc biệt thị trường Repo và Money Market. Vấn đề nội suy TT1 Tín dụng ở thị trường 1 giảm trong 2 tháng đầu năm (-0.68% & -0.75%), thanh khoản dư thừa ở thị trường 2 nhưng không thể đẩy tín dụng ở thị trường 1. Lượng TGA đặt tại SBV quá cao (thời điểm tháng 1 khoảng 970k tỷ VND) so với Citad gấp khoảng 3 lần, Tín dụng chậm và dư rất nhiều tiền Tín dụng tăng tốt ,ngay trong đầu năm 2025 tín dụng toàn hệ thống đã tăng 0.63% trong khi huy động giảm, TT trực tiếp triển khai thị sát các biện pháp tăng cường giải ngân đầu tư công. Hình: Tiếp tục duy trì OMO ost dương Hình: Các level lãi suất TPCP đã điều chỉnh về kì vọng Hình: Swap UV hiện tại được duy trì trên mốc Par Hình: Kì vọng của market cho câu chuyện hạ lãi suất 2024 Update về tỷ giá, lãi suất và so sánh điều kiện hiện tại UPDATE ngày 16/2 Aditional Note: SBV để tỷ giá thả nổi và điều chỉnh trần tỷ giá là hoàn toàn hợp lý, swap dương cũng rất là hợp lý trong điều kiện hiện tại. Quay lại vấn đề thì tất cả phụ thuộc vào flow tại thời điểm này. Dự kiến tới cuối Q1 KBNN vẫn còn các đợt đi out. Hiện nay tỷ giá đã về lại 25400 nhưng với một framework rộng như hiện tại cần theo sát tình hình thanh khoản như swap, in-out, DXY. Một vị thế square hiện tại là hợp lý hơn vị thế long USD lâu nay chúng tôi recommend,